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馬春陽

區(qū)域性股權(quán)市場的創(chuàng)新發(fā)展，首先要厘清其市場功能定位。其次，要發(fā)揮好其作為地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運用平臺的功能。同時，要加強多層次資本市場有機聯(lián)系。

《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》中提出，選擇運行安全規(guī)范、風險管理能力較強的區(qū)域性股權(quán)市場，開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點，加強區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。相關(guān)要求為區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展指明方向。

所謂區(qū)域性股權(quán)市場，是服務(wù)于所在省級行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場，主要從事中小微企業(yè)私募證券和股權(quán)的融資與轉(zhuǎn)讓活動，也是地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺。相比發(fā)展較為成熟的交易所等場內(nèi)市場，區(qū)域性股權(quán)市場算是一個新興市場，直到2017年才正式邁入規(guī)范化發(fā)展階段。2020年3月實施的新《證券法》，首次賦予了區(qū)域性股權(quán)市場為非公開發(fā)行證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓提供場所和設(shè)施的法定功能及地位，為區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展奠定了法治基礎(chǔ)。

作為我國資本市場體系的重要組成部分，區(qū)域性股權(quán)市場雖不如滬深北交易所、新三板有名，但其作用和意義不可小覷。一方面，私募性質(zhì)的區(qū)域性股權(quán)市場的發(fā)展，可以發(fā)揮其門檻較低、服務(wù)方式靈活等特點，進一步拓寬中小微企業(yè)的直接融資渠道；另一方面，通過制度創(chuàng)新，區(qū)域性股權(quán)市場可以優(yōu)化與市場其他板塊的互聯(lián)互通，從而實現(xiàn)資本市場對中小微企業(yè)的“全鏈條”支持服務(wù)。

值得肯定的是，隨著我國區(qū)域性股權(quán)市場的法律法規(guī)和監(jiān)管制度體系的不斷完善，以及各地對區(qū)域性股權(quán)市場重視程度的不斷提升，部分區(qū)域性股權(quán)市場已初具規(guī)模，在拓寬中小微企業(yè)融資渠道、發(fā)揮資本市場“塔基”和“苗圃”方面的作用得以初步體現(xiàn)。但也要看到，目前區(qū)域性股權(quán)市場生態(tài)體系仍不健全不完善，融資、轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)尚未形成閉環(huán)，對市場主體吸引力不足，中小微企業(yè)政策聚合效應(yīng)也未得到有效發(fā)揮，如何通過制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新進一步強化市場對中小微企業(yè)的支持，探索形成符合中小微企業(yè)特點的發(fā)展模式已成為當務(wù)之急。

區(qū)域性股權(quán)市場的創(chuàng)新發(fā)展，首先要厘清其市場功能定位。地方政府應(yīng)進一步明確區(qū)域性股權(quán)市場的核心價值在于聚焦服務(wù)中小微企業(yè)，特別是其中的“小微”型企業(yè)，各類制度規(guī)則的制定要從中小微企業(yè)的實際出發(fā)。比如，“小微”企業(yè)多處于快速成長期，資金需求大，因此通常存在付費意愿差、付費能力弱等因素，這就意味著區(qū)域性股權(quán)市場的服務(wù)應(yīng)具有一定的普惠和公益性質(zhì)，降低企業(yè)進入門檻和成本，才能有效提升市場的吸引力。

其次，區(qū)域性股權(quán)市場不僅僅是一個投融資平臺，更要發(fā)揮好其作為地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運用平臺的功能。區(qū)域性股權(quán)市場應(yīng)利用好地方政府各類優(yōu)惠政策，整合中小微企業(yè)發(fā)展過程中需要的服務(wù)資源，為企業(yè)提供專業(yè)、便捷、多樣的綜合服務(wù)。比如，區(qū)域性股權(quán)市場可以邀請會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等第三方專業(yè)機構(gòu)對企業(yè)多維度輔導，以解決中小微企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展中遇到的困難和問題。

同時，要進一步深化區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接，加強多層次資本市場有機聯(lián)系。在制度上，可以嘗試建立與新三板的綠色通道，制定統(tǒng)一標準，讓符合條件的企業(yè)轉(zhuǎn)板至新三板相應(yīng)市場分層掛牌；在服務(wù)上，可以邀請有關(guān)專家對中小微企業(yè)進行資本市場的相關(guān)培訓，如向企業(yè)介紹、講解和規(guī)劃合適的上市路徑，為企業(yè)做好上市前的規(guī)范輔導，從而充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場在培育企業(yè)上市過程中的積極作用。